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PVC商品及期貨合約特性分析

发布时间:2019-11-09 05:08:30 编辑:笔名

PVC商品及期货合约特性分析

生意社05月21日讯

聚氯乙烯商品特性分析 1.与人民生活和经济发展形势紧密相连 以聚氯乙烯(PVC)为代表的合成树脂是国民经济发展必需的基础性化工材料在国内,PVC的产量和消费量都位居五大通用树脂之首据统计,2008年全国PVC行业总产值接近670亿元PVC下游制品的市场更为广阔,2008年以PVC为原料的下游制品产值超过千亿元在建筑领域广泛应用的各类型材、管材,电力系统的电线电缆,农业用软管,医用手套、输血器材等均来源于PVC可以说,PVC在人民生产生活领域无处不在,与整体经济发展形势紧密相连 目前,我国正处于城市化进程之中,一系列惠农政策的相继出台和新医疗改革进程的推进,必将带动我国建筑、农业设施、基础公用设施和医疗等领域的新一轮快速发展此外,为了应对国际金融危机,2008年年底,我国政府推出了一系列促进国内经济增长的重大举措,新增四万亿元投资主要投向基础设施和农业建设方面PVC作为关系国民经济发展的重要基础性原材料,市场需求将进一步得到激发统计表明,GDP每上升一个百分点可以带动PVC的需求量增加约50万吨 2.煤炭和原油市场的 温度计 PVC的生产主要有两种工艺:一是电石法,主要原料是电石、煤炭和原盐;二是乙烯法,主要原料是乙烯和石油利用电石法生产1吨PVC需要消耗电石1.45 1.5吨,氯化氢气体0.75 0.85吨,耗电量450 500kw h,这三项成本占电石法生产成本的90%以上使用乙烯法生产1吨PVC需要消耗乙烯0.5吨,氯气0.65吨,两者占总成本的60%左右 国际市场上PVC的生产主要以乙烯法为主,而国内受到富煤、贫油、少气的资源条件限制,主要以电石法为主从生产成本角度分析,两种工艺在不同经济发展周期的成本差别较大通常情况下,在国际宏观经济高速发展阶段,由于油价较高,乙烯法生产成本也较高,电石法成本优势明显;而一旦国际经济进入衰退,油价低位运行,电石法由于能耗较高,成本优势消失 目前,我国PVC产业已经进入高成本支撑时代,上游生产成本对其价格走势起决定性作用近年来,国际原油和石化产品价格不断上升,使乙烯法PVC的生产成本相应升高,国内电石法生产的PVC具有了较明显的成本优势,煤炭价格的变化成为影响PVC价格的主要因素之一随着我国对煤炭价格的进一步放开,煤炭价格波动向PVC价格的传导和影响作用日趋明显 同时,随着我国经济开放程度的加深,国内PVC价格还受到国际原油价格变化的传导据测算,PVC价格与原油和煤炭价格的相关系数都超过了0.6,存在较高的相关性,在我国尚无能源期货的今天,PVC期货更显投资魅力 3.波浪型的长期价格 强周期性明显 作为一种产业链条长、参与企业多、影响范围广的实物商品,PVC的供需与经济周期密切相关,PVC的中长期价格运动呈现出明显的周期性 从PVC市场的中长期波动来看,完成一个周期一般在3 4年,呈现三段式走势特点:先缓慢持续上涨,到达周期高点后迅速转头并触及周期低点,然后小幅反弹并持续低迷,直至下一个周期性上涨的到来三个阶段持续时间的比例大致为5:1:2 从历史数据分析,虽然GDP是影响PVC市场供求周期性变化的重要因素,但PVC的市场波动通常滞后于GDP的波动,且频率更快,波动幅度更大 PVC中长期价格所具有的强周期性特点,不仅为企业进行经营决策和执行套保提供了依据,也使投资者可以通过分析一系列影响宏观经济走势的因素,推测PVC价格的中长期运动趋势,把握投资机会 4.短期价格波动剧烈 我国PVC的生产呈现电石法和乙烯法两种工艺共存的特色,加上煤炭、原油和电石等原材料价格波动频繁,导致PVC价格不但具有强周期性,短期价格波动也非常频繁且剧烈2008年7月时,PVC市场价格还在8900元/吨,同年11月就下跌到5200元/吨,不到四个月时间内价格下跌了42% 从PVC历年价格走势情况来看,除市场供求变化,新、扩建企业的进入,生产成本和季节变化外,PVC区域价格的联动性以及市场主导价格等因素,都可能使PVC价格在较短的时间里出现巨幅波动 此外,为了保障国内企业的发展,国内反倾销政策在一定程度上减少了国际市场对国内PVC产业的冲击,这种保护政策经常随着经济形势变化而变化,并对PVC价格产生影响,是投资者需要留意的重要因素 PVC短期价格频繁波动的特点必将增加企业的套保需求,同时也为投资者创造更多的投资机会 5.大市场、大品种 目前,国内共有PVC生产企业143家,其中21家是沪深交易所的上市公司根据海关总署统计,2007年我国从事PVC进出口业务的企业有近千家此外,根据中国塑料加工协会提供的统计数据,截止到2006年年底,国内PVC加工企业共有1097家 期货为企业提供了一种方便的回避和转移价格风险的方式,面对价格的起起落落,PVC上、下游广大企业都存在着套期保值的需求,这不仅为PVC期货品种铺垫了坚实的客户基础,也使得PVC期货的价格发现过程更加迅速和理性,交易更加活跃和顺畅,更能满足投资者的需求 聚氯乙烯期货合约特征分析 1.基础化工材料大品种 我国PVC的品种和品牌比较集中,其中,PVC消费量的70%是SG5型料(现行国标将PVC按粘数分为0 9共10个型号),其次是SG3型料和SG7型料,因此PVC期货合约的标的物确定为SG5型PVC2008年,我国PVC表观消费量为902万吨,按70%的比例计算,SG5型料的消费量超过630万吨,按照2008年PVC市场的全年月均价计算,其市场规模约为500亿元,这为PVC期货市场的交投活跃和稳定运行奠定了良好的基础同时,将SG5型PVC设置为标的物,可以方便我国绝大多数PVC相关企业直接利用期货市场进行套保操作 2.标的物和质量标准贴近现货产业 制定期货交割标准通常有两种方法:一是采用行业或国家标准,二是交易所自行设计质量标准通常当行业或国家标准在现货市场被普遍认可,且在期市具有可操作性时,采用大家比较熟悉的国家标准比较适宜 在PVC行业中,《悬浮法通用型聚氯乙烯树脂(GB/T)》被普遍认可,很多PVC生产厂家都直接将国家标准作为自己的企业标准,并将一级品合格率作为生产车间的主要考核指标之一现货贸易中,85%以上的PVC产品都能达到国家标准一级品的质量要求鉴于此,大商所将PVC期货合约的标准品定为符合国家标准的一级品,替代品为优等品,标准品和替代品之间不设置升贴水 用被市场普遍接受的国家标准作为PVC期货的交割质量标准,将现货市场中的主流产品一级品作为标的物的设计既保证了合约标的物标准化的要求,也充分贴近了国内现货市场的实际情况,使PVC相关的生产、消费、贸易企业能够非常方便地参与市场,同时能够有效地降低交割风险,保障交割流程的顺畅 3.贴近市场、贴近客户 交割地的选择对于一个期货合约运行的成功与否至关重要选择交割地通常有三种方式:一是产地设库,二是集散地设库,三是销区设库通常情况下,由于集散地充分集中了买卖双方的力量和信息,加上这些地方的物流设施完善,辐射能力较强,通常是交易所设库的首选之地,如大商所的大豆、玉米品种均采用了集散地设库交割的方式但有时某些品种并没有明显的集散地,此时应根据情况权衡在产地设库还是销区设库在商品产地集中、消费区域分散、运费明晰易合算的情况下,在产地设库比较适宜,如CBOT的南美大豆等一系列农产品期货都是采用产地设库的方式当产区分散,而消费地比较集中时,在消费地设库比较适宜,如世界着名的有色金属交易所LME就是据此设库,并将交割地延伸到国外此时消费地不但集中了买方力量,贸易通常也比较发达,市场竞争充分,更贴近市场和客户,能够覆盖更多相关领域的产业客户,便于他们参与市场进行避险套保 我国PVC现货市场生产分散、消费集中,比较符合第三种设库模式,生产厂家生产出产品后通常直接运往华东、华南的协议仓库,然后再进行直销和分销,买方无需到产区提货,出厂报价也都是送到价在这种情况下,华东和华南市场充分集中了买卖双方和中间贸易商的力量,所以将PVC的交割仓库设在消费集中、价格代表性突出的广东、浙江、江苏、上海等省市,能够吸引更多的参与主体,无论是PVC的生产厂家、下游消费企业,还是中间贸易商,都有在这个市场大展拳脚的机会 据统计,华南PVC价格对华东、华北地区的价格均有明显的主导作用,对这两个地区的影响力水平分别在0.96和0.74,尤其是华东、华南价格走势非常一致,两地区价格的相关性高达0.9928,目前两地之间基本无价差因此,大商所将广东省作为PVC期货的基准交割地,浙江、江苏、上海作为非基准交割地,基准交割地和非基准交割地之间不设地区升贴水 4.适中的交易交割成本 期货市场的投资者大致可分为三类:日内交易者、一般投机者和套保者对于日内交易者和一般投机者,其交易成本完全取决于交易手续费水平,尤其是日内交易者,最小变动价位和交易手续费的设置对其收益影响很大而对于产业套保客户,其期货交易成本通常包括交易手续费、交割手续费、商品入库检验费、仓储费及商品出入库费用等其他杂费 PVC期货合约的最小变动价位与LLDPE相同,均为5元/吨,而交易手续费为不超过6元/手,低于LLDPE的8元/手这样,PVC合约价格变动一个点位,投资者最高收益可达19元/手,是目前国内所有期货品种中单位价格变动投资收益最高的 交割费用包括交割手续费、仓储费和质检费等PVC的交割收费标准低于PTA,略高于LLDPE,处于中等偏低水平;从质检费用来看,PVC处于适中水平PVC目前指定了两家检验机构CCIC和SGS,组批单位与LLDPE相同,均为每批次300吨CCIC的检验费用2000元/批,抽样费1000元/批;SGS的检验费用3000元/批,抽样费1500元/批,收费标准相当于10 15元/吨从仓储费用来看,化工品要求室内仓库储存,做到防潮、防火,仓储费标准比大豆、玉米、棉花等农产品要高,目前PVC期货的仓储费执行标准为不超过1元/吨 天 总体来看,PVC期货的交易交割成本在国内期货品种中处于适中水平,在同类化工品种中处于略低水平,而单位价格变动可能获得的收益是最高的 5.推荐品牌免检 2007年,大商所在推出LLDPE期货时首次采用推荐品牌制度,获得了较好的市场反响,取得了一定的成功经验PVC和LLDPE一样,同属于五大通用树脂家族,贸易流通方式非常相似,故大商所在设计PVC期货交割制度时仍然沿用LLDPE的 质量检验+推荐品牌 制度,即对于推荐厂家推荐品牌的PVC,只要货主能够提供满足交割品质量要求的出厂质检证明原件和厂家的质量承诺函,经仓库认可后即可免检入库注册仓单,对于非推荐厂家推荐品牌的PVC须经过交易所指定检验机构检验合格后方可入库,经仓库认可后注册仓单 推荐品牌制度实际上是对那些产品质量好且实力强的企业的一种高度认可,有利于树立和强化其在国内外市场上的品牌效应,提升产业发展水平,提高市场的诚信度,为所有PVC相关现货企业营造一个良好的发展氛围 6.交易交割基本框架不变 合理的交易交割风险防控是期货市场稳健运行、市场功能有效发挥的重要保证,其核心一是保证期货价格的真实可靠,防止被恶意操纵和扭曲,二是保障交易过程中会员单位或客户不穿仓经过十余年的规范发展以及多品种体系期货合约的平稳运行,大商所建立了一套包括涨跌停板制度、保证金制度、限仓制度、强行平仓制度以及大户报告制度等在内的有效的风险控制制度体系PVC期货的交易交割风险控制制度基本沿袭大商所现有期货品种风险管理体系的总体框架,有利于已经熟悉大商所农产品期货操作的投资者成功转型 (1)交易保证金 与大商所现有品种保持一致,保证金制度包括一般月份保证金标准、临近交割期梯度增加保证金、根据合约持仓量变化调整保证金和市场出现单边行情时等四个方面一般月份合约最低交易保证金按合约价值的5%比例收取 (2)涨跌停板 根据一般月份交易保证金5%的设置要求,将PVC合约的涨跌停板确定为4%,既可以有效防范交易风险,又能够满足PVC现货市场价格波动的正常需求大商所其他风险防控办法和措施,如强行平仓制度、大户报告制度等,对PVC品种也完全适用

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