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金融:改革为行业注入新活力 荐4股

发布时间:2019-10-09 16:34:06 编辑:笔名

金融:改革为行业注入新活力 荐4股 2018-06-27 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

行业经营转好概率加大,行业竞争格局加速分化2018年是资本市场强国首推年,证券行业回归本源与创新驱动是两大关键词,我们判断:券商传统业务转好概率加大,新业务逐步推进,增加行业收入,行业经营呈现边际改善;叠加监管扶优限劣的背景,证券公司之间也会出现分化,龙头券商优势显现,此外,特色化券商错位竞争,成长可期。

金融领域开放政策逐步落实,资本市场改革与开放步伐加快国内金融领域对外开放迎来新步伐,也意味着资本市场将加速主动开放,我们认为,有三大看点值得关注:(1)新经济企业境内融资或成金融服务实体经济的重要突破口,为境外上市红筹企业回归A股创造有利条件、改革发行上市制度、支持新经济企业再融资均值得期待;(2)资本市场双向开放加速推进,沪伦通推进、外资投资范围和投资额度的扩大、H股全流通逐步实施、债券市场“南向通”的推出值得期待;( )多层次资本市场体系建设不断完善。

行业三重压力有所缓和,传统业务转好概率加大近三年证券行业面临三重压力:通道业务利润率下滑、资金冗余、监管整顿压制创新,证券行业ROE自2015年以来持续下滑,压制估值提升。券商在2014、2015年牛市以后纷纷募资,净资产大幅上升,而由于股市下行,重资产业务需求不足,监管压制创新,大部分上市券商面临资金冗余的困境,同时,通道业务利润率下滑,行业ROE承压。但目前,行业三个问题有所缓和,佣金率下行放缓、大型券商加码衍生品交易及做市业务冗余资金逐步消耗、行业监管细则明晰且“扶优限劣”。因此,我们判断,传统业务转好概率加大。

资本市场改革将给证券行业发展提供重要机遇资本市场的发展将给券商带来巨大机会,新业务收入贡献将逐步增加,包括投行、衍生品、境外业务均迎来业绩增量。投行业务上,优质创新企业迎政策暖风,IPO或迎来生态变局,短期而言,CDR的推出助力红筹企业回归A股,中长期而言,伴随着发行制度改革,更多独角兽企业有望通过IPO或CDR回归A股;衍生品业务上,随着衍生品种类的创新、机构对衍生品工具需求的逐步释放,衍生品业务有望迎来业绩增量,也会极大消耗券商的资本,券商融资需求提升;境外业务上,随着中港、中外互联互通范围不断拓宽,也为券商“走出去”提供了丰富的业务机会。

投资建议:格局分化,优选龙头及特色券商行业经营边际改善,且加速面临分化,优质券商将更有相对优势。一方面,以交易为中心的机构服务业务发展模式会更为丰富,而这类业务的发展需要大量资本金,大型券商在资本金实力、机构客户布局上均具有相对优势;另一方面,多元化投融资理财需求提升,看好通过互联网金融扩大经纪业务内涵、提升主动管理能力的特色化券商。重点推荐两类券商:(1)资本实力充足、综合业务能力行业领先、业务国际化布局的大型券商,推荐中信证券、华泰证券;(2)错位竞争、发展模式难以复制的特色化券商,推荐东方财富、东方证券。

风险提示市场大幅波动对业绩造成的不确定性;金融监管预期外趋严。

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